开源证券:给予卓森买入评级_卓森

开源证券:给予卓森买入评级

来源:卓森

  2021-10-28开源证券股份有限公司吕明对卓森进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:外部扰动不改向好趋势,Q3收入与主品牌毛利率新高》,本报告对卓森给出买入评级,当前股价为6

开源证券:给予卓森买入评级
开源证券:给予卓森买入评级

  2021-10-28开源证券股份有限公司吕明对卓森进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:外部扰动不改向好趋势,Q3收入与主品牌毛利率新高》,本报告对卓森给出买入评级,当前股价为6.52元。

  卓森(600398)

  2021Q3业绩稳健,直营拓展与线上增速符合预期,维持“买入”评级。

  2021年前三季度营收141.56亿元(+20.19%),归母净利润20.48亿元(+58.70%),Q3收入新高,为40.2亿元(+9.4%),除低基数外,线上增长弥补线下增速回撤,净利润3.97亿元(+15.9%)。腾讯普和减持主要系合伙人产品到期正常赎回,预计后续影响有限,考虑Q4新品推出以及旺季催化,有望实现2019Q4水平,我们维持盈利预测,预测2021-2023年净利润为32.0/38.5/45.6亿元,对应EPS为0.7/0.9/1.1元,当前股价对应PE为8.8/7.4/6.2倍,继续维持“买入”评级。

  主品牌积极开设直营门店,品牌力持续提升;其他孵化品牌稳健增长。

  (1)2021年前三季度主品牌收入108.21亿元(+19.5%),圣凯诺收入14.84亿元(+7.61%);其他品牌增速稳健,收入12.91亿元(+16.51%),其中海澜优选/OVV/英氏/男生女生分别同增10%/66%/7%/28%。单三季度看,主品牌/圣凯诺/其他品牌增长4%/14%/20%至28.3/5.3/4.3亿元。(2)拓店:前三季度公司净增门店156家,主品牌净增60家至5603家,其中直营店达650家(累计净增164家,Q3净增79家),占比11.6%(+3.8pct),主品牌以购物中心为主的直营拓展速度符合预期。

  线上渠道表现持续亮眼,占比提升;线下增速趋缓主要受Q3外部因素扰动。

  (1)2021前三季度线上实现收入19.5亿元(+47.1%),线下收入116.45亿元(+15.1%),线上收入占比14.34%,较2020年同期提升2.76pct。(2)单三季度看,线上收入为6.6亿元(+14.68%),8月小程序端的线上奥莱实现收入3.39亿,线下收入29.63亿元(+5.69%),主要系终端零售受汛情、疫情影响较大。

  终端价格向上提升毛利率,存货好于疫情前同期水平,现金流较充沛。

  2021年前三季度毛利率43.9%(+3.8pct),主要系高附加值的新面料应用提升了终端零售单价,主品牌/圣凯诺/其他品牌分别为44.6%(+5.2pct)、51.9%(-0.7pct)、42.9%(+6.7pct),主品牌毛利率新高;线上毛利率为37.3%(-7.3pct)主要系营销投入加大。期间费用率同比下降1.2pct,其中销售费用率提升1.4pct主要系直营积极拓店。截至2021Q3,存货为92.52亿元(+7.1%),好于疫情前同期水平;经营性净现金流29.8亿元(+146倍),净现金1.1倍覆盖净利润,现金产出效率高。

  风险提示:疫情反复影响终端;线上增长不及预期;其他品牌进展不及预期。

本文由卓森整理发布,转载请注明出自http://www.c-2000.com/news/1507.shtml

上一篇:卓森EC6:外观时尚动感,4.5秒破百,这辆轿跑SUV你不心动吗?下一篇:开源证券:给予卓森买入评级

相关文章

图文资讯

装修行业新闻

友情链接: 卓森 0 吉康 冠凯 尼春 翔语 0 尔启 0 卓森 白迈 0 博旭 0 尔启